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国开行金融债中标利率 或比二级市场低5BP

发布时间:2019-12-04 12:52:14

□海通证券固定收益部 牛鹏云

国家开发银行2008年第十七期金融将于2008年10月16日下午起招标发行。本期债券发行金额200亿,10年期固定利率。首场招标结束以后,发行人有权以数量招标方式追加发行总量不超过100亿元的当期债券。

从资金面看,9月份资金面总体偏紧,10月份有望放松,利率迟迟不下降将抑制债券收益率下降幅度。

市场资金面从9月下旬以来出现紧张,导致回购利率上升。资金面紧张的主要原因是9月份发行量加大,央行9月份净回笼量达到3830亿,创近几个月新高。我们预计10月份资金面会处于改善状态,10月15日存款开始执行下调50个BP,未来利率水平有望进一步降低。同时我们必须看到,10月份财政存款会明显增加,导致基础货币增长放缓;从季节因素来看,10月份超储率一般是年末几个月中最低的。因此,回购利率的下降可能比较缓慢甚至还有可能高位震荡,从而短期抑制债券收益率的下降幅度。

从需求上看,由于3年期央票停发已久,市场对3-5年期品种有一定的配置需求。但在收益率曲线极度平坦的情况下,1年期央票招标结果将对中长期收益率产生影响。上周1年期央票利率下降9bp到3.91%,第二天央行降息得到兑现,3-10年期政策性银行债收益率相应滑落。

从历史经验上来看,9月10日发行的10年期国开行为3+7年的期限,招标结果为3年期限中标利率4.28%,持有10年加65个BP为4.93%。9月10日3年期政策性金融债二级市场收益为4.42%,实际中标利率较二级市场低14个BP,包含了一定的降息预期。10月8日,农发行的5年期限固定利率债券最后中标利率3.70%,和二级市场持平。随着8日晚央行宣布降息,金融债收益率9、10日大幅度下降。

本期国家开发银行2008年第十七期金融债券是10月8日降息以后发行的第一只政策性金融债。结合8日农发行5年期金融债发况,我们认为:本期债券中标利率可能将比当日10年期政策性金融债二级市场收益率低5个BP左右,配置型机构如需配置,可降低7个BP投标增大中标可能。

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