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国金证券步步惊心

发布时间:2019-08-14 18:53:21

国金证券:步步惊心 2011-09-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论不是我不明白,是这世界变化快。如果你还在谈论hold住姐,那又不够fashion了。《步步惊心》已经成为时下最新流行的话题,而用这部剧的名字来描述我们对于四季度A股市场走势的判断,可谓是恰如其分。

当前大势研判的主流观点,基本还是在欧美债务危机、通胀、紧缩政策等因素中兜兜转转。与此不同的是,我们认为未来一个季度驱动市场的核心因素,在于影子金融与实体经济间的负向循环。通俗点说,就是需求萎缩与高利贷、信托和理财资金逃离实体经济的相互作用。

从8月中旬开始,我们已经开始看到越来越多的需求放缓信号,这意味着实体经济的收益率将下降,从而导致高利贷、信托和理财资金违约等泡沫破灭事件的不断引爆。出于对安全性的考虑,资金将逃离实体经济,这又会引起需求的进一步萎缩……这就是我们在四季度策略报告中所说的“向下的螺旋”。

货币环境将从上半年受政府压制的被动性收紧,演变成经济内生的主动性收紧——企业不要这么多钱了,资金也不敢往实体经济中投了。在这种情况下,即使央行开始放松,短期内也无法驱动货币的扩张——希望大家还没有忘记08年四季度的例子。

为什么我们判断这一现象出现的时间点在四季度?理由很简单:11月开始中国经济将进入传统淡季;要过年了,“杨白劳”们该还钱了。

这一轮的下降周期,究竟是像05年还是08年?我们的答案是像93-94年。或许记忆有些久远了吧,但相信大家对这几个词还是有印象的:投资狂潮、非法集资、金融三镕乱、朱基铁腕治理。有兴趣的读者可以去翻阅18年前的资料。

企业盈利将受到更大的冲击,一方面来自于需求萎缩,另一方面来自不少企业都参与到了高利贷、信托和理财的游戏中——而现在,泡沫破灭了。

继中期策略报告下调全年A股盈利增速至19.6%之后,我们再次下调至14.7%。需要强调的是,四季度制造业盈利增长同比将为-15%。

我们下调了上证综指的波动区间至(2100,2700)点,具体的下限是多少其实意义不大,需要警示的是向下空间的幅度。因此我们建议投资者继续降低仓位。行业配置方面,在周期下行中不要对基本面有所奢望,我们建议以相对收益为目标的投资者超配通信(运营和设备)、公用事业、石油石化、机场、铁路等防御+低估值的板块。大部分的周期性行业由于盈利不断下调,会重现越跌越贵的景象;高估值的消费和新兴行业将延续“退烧”的走势。

国金研究所本周重点推荐的个股包括:华帝股份、格力电器、鲁泰A、中国联通。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。

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