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而乐视被券商一致鼓吹的高清机其发展前景亦

发布时间:2019-12-02 19:16:49

被冠以A股络视频第一股乐视(),无疑为近期一大牛股。如从1月20日开盘的24元算起,到2月29日的盘中最高点42.05元,其在23个交易日内股价涨幅已达75.2%。

至2月29日,其推出业绩快报,公司2011年实现营业总收入5.99亿元,同比增长151.22%,归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长87.05%。但此利好似成利空,乐视当日大跌8%。至3月1日,股价回涨1.18%,收于38.6元。

然而,同比大幅增长的业绩,以及络视频的概念,是否能支撑乐视的股价狂飙?

经过多方调查发现,其目前依赖的主要收入来源版权分销或存在增长瓶颈,盈利增速或面临挑战。而值得投资者注意的是,乐视净利率呈步步走低之势从2010年同期29.42%的净利率水平,降至去年上半年度的26.17%,如今再度滑落至21.91%。

而乐视被券商一致鼓吹的高清机,其发展前景亦未卜。

2月29日,有券商分析师对本报表示,业内对乐视的商业发展模式存在一定的争议。而刚刚花光近7亿元的IPO资金的乐视,又拟再度出手圈钱,其拟推出4亿元的公司债融资计划。

而乐视股价上扬的背后,机构亦现大笔抛售出逃情形。深交所数据显示,仅在2月17日-2月21日股票交易异动期间,卖家出现三个机构专用席位,累计卖出金额达到8491.17万元。

版权分销只为美化报表?

在乐视的发展中,版权分销一直起着重要作用。然而此盈利之路能否持续却存疑问。

2011年半年报中,乐视宣称公司优质络版权市场占有率不断提升,2011年热播电视剧独家络版权占在有率超过70%、含非独家的络版权覆盖率超过95%,并预先锁定了2012年以及2013年热播电视影视剧独家络版的30%。

但在这些被市场看好的数据背后,是乐视为版权所支付的巨额资金。彼时,公司IPO融资近7亿元,其中超募资金部分的八成都用于影视剧络版权的支付。

公开资料显示,仅在2011年11月之前,乐视已使用近3亿余元用于购买版权、对外联合投资电视剧并获得络版权。但如此大的投资,换回的收益却并不理想。数据显示,这一部分所实现的净利润为2075.52万元,净利率仅在7%左右。

2012年1月18日,乐视再度支付3800元用于支付部分影视剧的络版权费用。至此,公司上市所募集的4亿余元超募资金几乎使用殆尽。

而从财务报表来看,乐视斥巨资收购的版权,成为其主要的收入来源,而其盈利模式为版权分销。此举亦与优酷、土豆等视频站不同,土豆等是通过购买版权,吸引站流量,增加广告收入,从而增加盈利。而乐视则更像是版权的一个代理商,其将购买的独家版权,再销售给其他视频站,从中获得收益。

财报显示,乐视的营收中,50%乃至以上都是络版权的分销收入。而且,2010年年度、2011年上半年度,乐视版权分销收入均发生同比300%以上的增长。

对此,3月1日,某大型券商分析师对本报表示,这两种模式或与国内外资本市场对上市公司的关注点不同有关。

据其解释,鉴于美国资本市场对于上市企业并无盈利要求,因此优酷、酷6等均选择战略性亏损来进行扩张。而国内上市公司显然要在这方面受到掣肘,考虑到财报盈利表现以及现金流压力,乐视不得不牺牲流量,转而依赖版权分销带来的收入。

但此依靠资本大幅买卖版权的盈利模式是否能持续,亦值得商榷。事实上,目前乐视的资金已经捉襟见肘。

截至去年三季末,乐视账面所持货币资金1亿余元,但却有高达2.67亿元的流动负债。在目前所持现金无法覆盖银行借款之际,乐视

于2012年伊始,就抛出4亿元的公司债融资计划。

乐视表示,此轮债券融资的目的,在于调整债务结构以及补充流动资金,但未提及具体用途和计划。

而来自研究机构的数据显示,2009年-2011年三年的时间里,电视剧版权的单集价格由0.5万元/集上升至50万元/集。而56副总裁李浩曾公开预测,2012年热播剧集的版权还会出现50%的上涨。

版权分销消耗现金巨大,在版权价格持续上涨的背景下,如果没有增量的融资,难以驱动收入的持续增长,高华证券认为。然而,即便是此次乐视依靠公司债能够成功融资4亿元,也不过仅满足未来1年内的资金需要。

而乐视的模式或许还会面临竞争对手的压力。

研究机构数据显示,虽然乐视在电视剧版权覆盖率上要远远超过优酷以及土豆。但截至去年二季度,优酷实现日均覆盖人数2586万人,土豆以1769万人紧随其后,而乐视的这一数字仅为309万人。

这也直接影响到乐视的视频广告收入。截至2011年6月30日,乐视广告收入仅占比总营收的20.3%,而同期优酷广告收入占到总营收的96%,;而土豆的广告/总营收比也达到88%。

招商证券分析指出,依靠版权分销的乐视,未来或将出现收入增长乏力的情形,届时将会影响公司的盈利能力和增速。

事实上,在财务报表上体现的版权分销盈利,或还存在着美化的疑云。

对于花费如此巨大成本购买的版权,乐视目前依旧是采用直线法进行摊销,即在版权期内,平均分摊每一年的成本。这对其财务报表的压力显然减小不少。

而目前优酷在影视版权成本方面,已采取加速法摊销,即所购买的电视剧和电影首年摊销70%的成本。

事实上,此前业内已有直线摊销法助长版权泡沫之说。例如新影视剧上线后,第一年流量肯定最大,但过了一段时间后,流量会持续下降。直线摊销法短期无疑可以增厚上市公司的账面利润。

超清机前景未卜

除了版权之外,乐视TV云视频超清机是乐视被追捧的又一概念。平安证券分析指出,2012年乐视将重点推广超清播放机,销售量有望达到20万台,收入有望达到2亿元。

不过,乐视并未对外披露有关超清机的投资计划以及推广事宜。有知情人士称,乐视在上市之初就已开始对超清机的研发以及投入。而在过去一年的时间里,乐视已在全国范围内展开推广事宜。但由于售价较高,目前销售情况并不理想。

公司未来也许会考虑降低售价,来提高销量,上述人士对本报表示。目前,乐视尚未大规模对超清机投入生产,但在这方面的决心很大。

然而,除去售价方面的问题,包括德邦证券分析师李明选在内的人士,也对乐视未来牌照存在的不确定性表示担忧。

虽然日前乐视与央视国际签订的战略协议,在某种程度上减少了这种担心。但鉴于双方具体的分成比例尚未确定,其盈利尚不确定。

除此之外,李明选还表示,未来乐视或许会遭遇来自广电总局及其旗下公司例如百视通()的激烈竞争,从中分得的市场份额有限。

就超清机的发展计划以及相关事宜,本报多方联系乐视,但是公司以不方便回复为名,未发表任何意见。

在超清机前景不明,版权分销未来或将出现收入增长乏力的情形下,乐视的盈利能力和增速,都将面临挑战。

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